汽車和汽車零部件行業(yè):擁抱中速增長

銷量預測
    預測2014年乘用車、中重卡、輕微卡、大中客、輕客銷量增速14%、12%、7%、5%、10%,行業(yè)合計銷量增速13%,略低于2013年。預測的上行風險大于下行風險。     
    三個核心結論
    汽車行業(yè)新一輪增長的中樞可能正在形成,且行業(yè)運營穩(wěn)健、財務和技術健康,持續(xù)幾年的估值壓縮過程很可能已經結束,進入估值緩慢提升過程(由投資者對新增長中樞逐漸形成的確認及股價提升累積效應驅動)。
    過去幾年SUV、渦輪增壓等新市場、新技術驅動的結構分化過程進入尾聲,新能源汽車技術未到臨界點,2、3年內其驅動汽車股出現(xiàn)新的重大結構分化的可能性低。
    管理能力/機制優(yōu)勢(民營企業(yè))驅動的結構分化可能因國企改革面臨拐點,如國企市場化改革有效推進、取得實質進展,中期內對汽車國企將帶來業(yè)績和估值的雙重提升效應,從而驅動重大超額收益。
    看好汽車股2014絕對、相對收益,把握兩條投資主線
    基于對汽車行業(yè)整體進入估值提升過程前景的判斷,我們看好汽車股2014年的絕對和相對收益表現(xiàn),建議“增持/超配”汽車股?；谖覀冃袠I(yè)結構性因素的分析,我們建議投資者從兩個維度挑選個股以獲得相對收益:
    擁抱中速增長:隨行業(yè)新增長中樞形成、結構收斂,部分低增長公司將逐漸回歸中速甚至中高速增長,這在中期內將推動估值的提升和 股價超額收益表現(xiàn)。
    布局國企改革:對于目前已經或潛在具備細分市場核心競爭力的國有汽車上市公司,市場化改革能顯著提升其激勵水平、管理能效,中期內提供超額收益可能性大。