進軍核電等高端管材:投資5億元的特殊鋼管精加工是核電管等高端管材的前端加工工序,和四川三洲特管成立合資公司將在公司現有的馬頭工業(yè)區(qū)內開發(fā)核電用“U”型管、大口徑精密鋼管、超超臨界管、精密航空用管等高附加值管材。
強強聯(lián)合, 四川三洲特管具備核電管研發(fā)實力:三洲特管2008年已具備年產5-6千噸核電用管的能力,曾在2009年立項建設30000噸不銹鋼、特種合金精密管和450噸核電蒸發(fā)器U型管,這一項目可能和新興鑄管合作開發(fā)。
業(yè)績增厚尚需時日:新興鑄管通過和三洲特管的合作將提升現有產品的噸鋼利潤水平,我們根據按照馬頭工業(yè)區(qū)規(guī)劃的5萬噸鋼管產能測算,精加工項目對現有產品的噸盈利每提高1000元將增厚EPS0.026元。如果按照450噸核電蒸發(fā)器管建設,按照每噸20萬元凈利潤測算,將增厚公司盈利0.05元。
建設蕪湖新區(qū):未來新區(qū)形成年產60萬噸新型鑄管;15萬噸大型鑄鍛件的生產能力,老區(qū)鑄管生產能力逐步淘汰。在公司2009年投資3.6萬噸徑向鍛造、8萬噸汽車及工程機械零部件精密鍛造項目后,再次投資擴大鑄(鍛)件產能體現了公司在推動產品等級提升和產品延伸方面的努力,將進一步提高鋼鐵產品的附加值。
我們看好新興鑄管主要基于三點:1)公司作為鑄管行業(yè)龍頭優(yōu)勢將延續(xù);2)在傳統(tǒng)鑄管+螺紋鋼優(yōu)勢的基礎上,公司正致力于發(fā)展復合管、特鋼和鍛件等新產品,新領域帶來新增長;3)積極上游資源戰(zhàn)略,公司在新疆和海外的礦石和煤炭項目將大幅提升其產業(yè)鏈的競爭力。
鑒于投資項目仍有不確定性以及對盈利短期影響有限,我們暫時維持原有預測。即公司2011/2012/2013年EPS分別為0.83、1.04、1.43元,未來三年復合增長率為26%,目前股價對應2011年、2012年PE分別為10倍、8倍,遠遠低于03年以來平均18倍PE的水平。維持買入的投資評級。
